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20221215|东吴期货研究所策略早参

发布日期:2023-10-25 12:58    点击次数:182

(原标题:20221215|东吴期货研究所策略早参)

美联储加息50BP,商品偏强震荡|东吴期货研究所策略早参

2022.12.15

宏观金融衍生品:短期风格可能更为均衡

股指期货。周三三大指数震荡整理,创业板指表现偏弱。美国11月CPI超预期下行,通胀压力减轻。美联储在12月议息会议加息50个基点,但是点阵图和鲍威尔会后发言整体偏鹰。国内方面,中央经济工作即将召开,更多稳增长政策或继续加码。指数预计继续震荡上行,价值风格更为受益,上证50有望继续占优,但本轮反弹幅度已经较为可观,短期风格可能更为均衡。

黑色系板块:投机需求好,钢价再次上涨

螺卷。盘面继续上涨,市场投机需求改善。钢谷网和找钢的数据螺纹产量下降,表需回升,库存下降。热卷产量增加,表需有所劈叉,去库放缓。后期热卷也面临累库压力,限制卷螺价差进一步走扩。虽然市场预期仍比较好,但当下不宜太乐观,按照震荡行情对待。

铁矿。铁矿延续上涨,不过近两日略弱于成材,近期虽然钢价也在涨,但钢厂由于成本抬升原因,经济如果处于复苏期,合理的钢厂利润应该要给一些。预计铁矿近期高位震荡,操作上建议观望,有回调再考虑做多。

双焦。焦炭现货价格坚挺,加之短期供应偏紧支撑盘面价格。但钢厂产量有所下滑,将减少对双焦的需求,盘面预计高位震荡,逢反弹可做多。

能源化工:油价无视利空修复性反弹

原油。隔夜原油延续反弹,尽管美联储放缓加息幅度至50BP后鲍威尔发言致力于将加息放缓与最终利率脱钩,发言较为鹰派,以及EIA周报显示美国库存激增1020万桶,原油市场仍在走情绪修复行情。前期两大事件利多未能兑现导致原油跌破平台,但短期内预计原油需求依然疲软,供应端也没有太多收缩,修复行情反弹空间或有限。预计短期波动区间75-85美元,关注美联储加息及美国能源部是否如此前所称在70美元收储。

沥青。12月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅下滑,出货量出现一定反弹,社库厂库纷纷下降。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱,不过基本面边际转好叠加昨山东成交价有企稳之势,叠加成本端近期反弹,短期或略微偏强。

LPG。目前盘面深度贴水,现货短期稳中偏强,然PDH装置利润仍处于亏损,装置开工率难以大幅提升,叠加MTBE和烷基化装置开工率回落,工业需求支撑减弱,且盘面受交割因素影响较大,缺乏上行驱动。目前处民用气需求旺季,现货价格较为坚挺,考虑到贴水幅度进一步扩大,操作上以逢低短多思路为主,同时密切关注原油端驱动影响。

PTA。TA05合约收盘价5186元/吨,较上一交易日价格上涨14元/吨,夜盘持续上涨至5240元/吨。聚酯产业链及近期的走强主要来源于现实的好转和对需求的预期。聚酯在连续两个月左右的减产后,库存迎来去化,利润回升,供减需增,基本面转好,但是传导至上游原料端仍需要时间。PTA在经历了两周左右的检修高峰期后,开工率开始触底反弹。预期方面仍然需要时间来验证。策略建议:TA05合约空单可继续持有,持续关注59反套机会,可多PTA空PX。

MEG。EG01合约收盘价4083元/吨,较上一交易日上6元/吨,夜盘上涨至4090元/吨。目前乙二醇仍然面临较大的累库压力,港口库存基本逼近2020年高位,在短期宏观好转的情况下预计偏震荡。下游终端放开,订单边际转好,织造厂负荷回升。策略建议:短期偏震荡,EG05合约逢高偏空。

甲醇。昨日日盘,甲醇主力合约上涨1.38%,报收2572元/吨。夜盘上涨0.23%,报收2571元/吨。甲醇内地企业总库存较上周减少2万吨,在51.68万吨,环比下降3.72%,同比偏高。内地订单量在29.45万吨,较上周上升4.43万吨,涨幅高达17.69%,同比偏高。受季节性限气影响,西南气头装置逐步停车,但在前期内蒙古久泰等大型装置重启的补充且有新增投产的预期下,整体市场供应依旧充裕。近期传统下游亏损程度有所修复,但局部地区环保安检政策趋严,叠加雨雪天气增多,传统下游开工难见提升。目前沿海地区MTO装置多维持前期停车或降负状态,暂无重启计划,MTO装置开工率仍处低位,对甲醇暂无利好支撑。随着疫情防控形势向好、运费下调,产销区套利窗口打开,内地在排库压力下发往销区进行套利,对港口形成冲击。存量装置恢复、新产能释放、进口量回升、主力下游大装置停车和港口库存逐步累积,均使得甲醇供需驱动偏弱。但较高基差和港口低库存限制下行空间,期价预计将保持底部震荡运行。基本面来看01-05仍偏反套运行,不过目前01-05已由前期的Back结构转变为Contango结构且期现基差维持高位,受宏观利好影响近月有所走强,01-05反套可考虑逐步止盈。江苏斯尔邦MTO装置停车后PP-3MA短期走扩,但鉴于PP投产压力大于甲醇,PP-3MA中长期仍逢高做缩,后期若港口MTO装置重启亦有利于价差做缩头寸。

有色金属:美联储加息靴子落地,有色金属震荡

铜。美联储加息靴子落地,铜价震荡。周三伦铜小幅上涨0.73%;沪铜主力01合约日盘收涨0.67%,夜盘收跌0.32%。美联储加息放缓至50个基点,一如市场预期;但经济预测显示终端利率将更高,且高利率将持续更长时间。消息公布后美铜小幅回落。此前美国11月CPI同比增7.1%,市场预计美联储将放慢加息步伐,铜价上涨。全球经济陷入衰退的担忧抑制铜价涨幅。经济下行压力加大的同时,国内继续推出稳增长措施。近日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》。短期铜价仍有回落压力。关注今日公布的11月固投、房地产投资,社会消费品零售等重磅数据。

铝。需求忧虑上升,铝价反弹受阻。周三伦铝收跌0.10%;沪铝主力01合约日盘收涨0.32%,夜盘收涨0.03%。贵州开启冬季限电,省内5家电解铝企业或减产超27万吨,供应压力有所缓和,沪铝企稳反弹。美联储加息落地,加息50个基点一如市场预期,美元震荡。需求忧虑打压铝价。关注今日公布的铝锭、铝棒周度社会库存数据。

锌。12月14日沪锌主力跌0.28%,报24815元/吨,夜盘跌1.37%,报24485元/吨,LME锌跌1.62%,报3258.5美元/吨。美联储昨夜加息50个基点,符合此前市场预期,但是终端利率进一步上调至5.1%,且高利率可能会维持更长时间以应对通胀韧性,市场开始关注“higher for longer”,小幅承压。LME多头持仓集中度有所下降,资金离场带动锌价下跌,短期低库存仍给价格以支撑,12合约进入交割后升水异常拉升风险短期有所缓解,但真正消解仍需要看到库存的进一步累增。

铅。12月14日沪铅主力跌0.54%,报15530元/吨,夜盘跌0.10%,报15535元/吨,LME铅跌0.82%,报2176.5美元/吨。整体看基本面暂无明显矛盾,出口窗口的打开以及交仓氛围浓厚使得原生铅散单依旧偏紧,原再价差依旧偏高,市场偏好再生铅,预计交割完成后,散单偏紧的局面将进一步缓解,策略上建议反弹抛空。

农产品:美联储加息符合预期,农产品市场影响有限

油脂。昨日油脂市场延续反弹势头,主要因大跌后的技术性反弹以及此前MPOB公布的11月马棕产量和库存均出现下降利好油脂市场。南美近期出现降雨有利于旱情缓减,对豆类市场形成一定利空影响,不过从目前来看似乎对粕类影响更大。另外,昨日美联储如期加息50个基点,但对农产品市场影响不大。经过连续三日反弹后,油脂反弹动力有所衰竭,今日或维持震荡走势。

豆粕/菜粕。国内供应端,12月大豆到港预期到港1000万吨左右,同期高位;开机率和压榨量也将维持同期高位水平,主要油厂豆粕库存触底反弹,供应还是处于紧平衡的格局。需求端,国内放开疫情管控,叠加生猪整体存栏量基数较大,且临近春节下游油厂有备货需求,因此豆粕需求旺盛。国外方面,巴西种植顺利,但阿根廷较为干旱,产量受到下调。由于马棕报告超预期利多,使得油强粕弱。

鸡蛋。从现货层面看,四季度全国新开产蛋鸡产能偏少,春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰,在产蛋鸡存栏整体趋于下降,叠加元旦、春节双节前备货季来临,现货价格在12月或将再度上涨,从中长期角度看,明年1月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠 加春节后是需求淡季,现货价格重心将逐步下移;从期货层面看,虽然 1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期,但高基差以及高成本 对盘面价格形成较强支撑,强现实与弱预期持续博弈,盘面上下两难,操作上建议区间操作为主,区间可参考4200-4500。至于05合 约,需持续关注12月以及1月的鸡苗补栏情况,偏高的饲料成本或将对养殖户的补栏情绪持续形成压制。

生猪。供应端,临近年底,集团场为完成年度出栏目标,12月出栏计划量继续增长,散户前期压栏大猪以及二次育肥的猪源均集中在年底出栏,造成猪价恐慌性下跌;需求端,随着全国气温下降,南方腌腊消费启动对需求有所提振,不过防疫政策放松后,民众的担忧心理造成集中性消费的继续萎靡,整体看今年四季度猪肉消费大幅低于去年同期,短期供应冲击大于消费提振,预计猪价短期将继续呈现震荡偏弱的格局。

苹果。昨日主力合约价格小幅下跌,近期趋势为稳定偏弱。节日渐近,看货客商数量增加,但节日需求提振有限,观察后续情况。现货价格偏弱,去库缓慢,冷库及批发市场成交量小。近期国内防疫措施放开,后续观察实际需求是否有增长。预计主力合约价格将为小幅震荡后逐渐向现货价格回归。操作上,一月合约临近交割近期以观望为主,五月合约可逢低做多。



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